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“大山”压顶 全球大宗商品市场仍在“熬冬”

日前，铜价大幅跳水让大宗商品市场再遭“霜冻”，对此，上海钢联资深分析师认为，考虑到未来中国经济增长乏力、美元持续走强、供给不减等多种因素，2015年全球大宗商品市场仍将处于“熬冬”状态。

需求疲弱

石油价格的大幅回落让大宗商品市场在2015年一开头就再次受挫，而铜价又出其不意地上演了一场“过山车”行情，让市场更是雪上加霜。

上海钢联资深分析师认为，短短几天内，铜价下跌幅度一度超过8%，跌至每吨5353美元，成为自2009年以来的最低点，而在刚刚过去的2014年全年，即便铁矿石价格、油价惨遭腰斩，铜价下跌幅度也仅为13.7%。

“需求说”是其中一种解释角度，铜作为一种工业金属，广泛应用于建筑和电子设备，因而被视为全球经济增长的风向标，而中国又是世界上最大的铜消耗国，根据投行此前的估算，中国占全球铜需求的45%，中国近期经济数据表现欠佳成为解释铜价下跌的主要原因。

高盛最近发布的报告指出，中国需求疲软和成本下降是铜价暴跌主因。报告表示，铜价过去两个月的下跌主要反映了需求疲软，尤其是部分宏观数据低于预期，这也可以从近期金属价格集体走软得到印证。

此前公布的中国2014年12月份官方PMI指数表现疲弱，绝大多数分项指数呈现出周期性放缓迹象。

继油价、铁矿石价格大跌之后的这场铜价大跌，再次让市场的悲观情绪弥漫。首创证券宏观分欧洲黑松析师蒋成杰也提醒说，原油价格暴跌已经对俄罗斯经济形成冲击，如果大宗商品价格持续维持低位，中东、拉美等其他资源输出国经济增速可能明显下滑，这会对世界经济产生较大影响。

而且在市场看来，铜价还没有到底，上海大陆期货有限公司金属期货研究组分析师张斯大认为：“铜价还将继续下行，短期风险以及中长期基本面红彩阁的压力还将台湾党参继续释放。”

也正是在这一轮的大宗商品下跌过程中，中国需求放缓被更多地用来解释此次暴跌行情。将中国与大宗商品紧紧挂钩，是因为上一轮大宗商品的黄金时期也正是伴随着当时中国对铁矿石、煤和铜的巨大需求而产生的。

目前市场关心的是，在这轮大宗商品像多米诺骨牌下跌的行情中，下一个暴跌的品种会是谁？

高盛的报告也在121℃±2℃下保持30min很快调低了铁矿石和煤炭的预期价格。报告预测：今明两年铁矿石均价分别为每吨58美元和62美元；焦煤今明两年均价分别为每吨113美元和127美元；电煤今明两年均价分别为每吨55美元和64美元。

近日，监管部门也开始关注到由此可能产生的金融风险，中国上海银监局向辖区中资银行下发通报，提示大宗商品价格波动和贸易融资套利带来的风险。通报称，大宗商品贸易及其融资继续快速发展，风险也在快速集聚。

大宗商品发展研究中心秘书长刘心田表示，2015年的大宗商品市场上某些品种也需要防范出现从过剩急剧演化到短缺的情况。因为目前大家对产能过剩态度较为一致，所以要防止产能过度收缩出现短缺的现象，这种情况或将更多地出现在下游产品中。

面临考验

上海钢联电子商务股份有限公司常务副总裁宋天祥表示，在需求弱势、产能集中过剩的情况下，大宗商品价格未来仍有下行空间，今年的大宗商品市场依然会面临诸多考验。

伴随着中国经济逐渐进入“新常态”，需求增速逐步放缓。我国传统的下游行业——汽车、船舶、家电、工程机械、房地产等传统行业增长缓慢，个别行业甚至出现负增长，难以带动需求增长。而新兴产业虽具有很大的需求前景，但是具体形成，还需要一定的时间。

宋天祥表示，总体看来，需求弱势还没有改变，加之产能的严重过剩，大宗商品仍有下行的空间。值得注意的是，“去杠杆”、“去产能”、“去库存”成为压在大宗商品市场的“三座大山”亟待解决。

据宋天祥介绍，以企业和金融部门为代表，负债率持续上升，杠杆化使金融资产数额急剧膨胀，“过度的杠杆化”给金融系统造成了巨大的系统性风险，中国经济尚处在结构调整的过程中，在外来风险的冲击下，中国企业和金融市场面临着去杠杆化的巨大压力。

目前，各行业新增产能虽然不高，但淘汰落后产能困难汽车门把手重重。日前，河北省政府工作报告称，2015年河北将化解粗钢产能500万吨、水泥600万吨、平板玻璃300万重量箱，压减煤炭消费500万吨。有业内专家直言，这个数量远远不够化解产能过剩。

宋天祥表示，2015年的大宗商品市场仍处于低迷的状态。“主要矛盾是解决供给端问题，企业要做的不仅仅是限产保价，更多的是要优化结构，加强技术升级，增加产品高附加值。资金偏紧需要优化投资组合，盘活信贷存量资产。”

超跌反弹

业内人士认为，美元与大宗商品价格的互逆走势在这一轮下跌中又再次被印证。不过，国外矿山准备在铁矿石价格上死磕到底的剧情还将在今年一直上演。

以铁矿石为例，降价随即减产的做法可能不会出现，尽管铁矿石价格一跌再跌，但力拓、必和必拓、淡水河谷并没有选择减产，而是采取了增产的做法。而且根据目前统计的数据显示，淡水河谷还计划将2018年的铁矿石产量增加到4.5亿吨；力拓明年产量将提高到3.6亿吨，必和必拓2017年产量或达2.9亿准确等级：0.5级吨。

瑞银也将2015~2016年铁矿石价格预期下调到每吨82~85美元（到岸价），并将铁矿石的长期价格预期调降到每吨75美元。瑞银对此的解释中提到了中国经济放缓，以及房地产投资下降，会使铁矿石的需求受到影响。不过，瑞银认为更重要的是，铁矿石的供给端并没下降。

如果将2014的下跌定义为“超跌”，58种大宗商品中环火筒树属比下跌的达到了52种，那么，2015年的大宗商品市场则应该处于回归行情，不会太难看。不过，从目前需求端的表现来看并没有这么乐观。

世界银行在最新的《全球经济展望》报告中表达了对中国经济的担忧，并且将2015年全球经济增长预期由此前的3.4%下调至3%。

瑞银中国首席经济学家汪涛也表示：“近期和未来将进一步出台的稳增长政策将有助于经济抵御房地产建设活动下滑带来的冲击、抑制实体经济‘硬着陆’和金融体系的风险。但这些措施都不足以扭转实体经济下滑趋势。”为此，瑞银中国维持2015年GDP增长6.8%的预测。

瑞银预测，认为未来1~3年，大宗商品价格可能持续低迷。在他们看来，大宗商品价格的下跌难以再用“需求”来解释，更多反映的是新的结构性变化。 （严伟明 陈波）

来源：中国工业报

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